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扩大铜业务 紫金矿业寻求高盈利
2008-8-14  上海证券报
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        因打算将青海威斯特铜业有限责任公司100%股权全部收入囊中，紫金矿业昨日在二级市场受到追捧。该股上午受大盘影响低开低走，但下午随着整体行情的向好一路走高，最终在大盘下跌10点的情况下，上涨3.40%，成交量和成交金额均较上一交易日增长58%。显然，市场对于其打资源“牌”的战略颇为认可。
    据紫金矿业8月13日披露，公司打算出资86400万元收购青海威斯特铜业有限责任公司40%股份。此前，青海威斯特是紫金矿业持有60%股权的控股公司。交易完成后，青海威斯特将成为紫金矿业控股100%的全资子公司。经审计，截至2008年6月30日，青海威斯特资产总额75136万元，负债总额45932万元，净资产29203万元；营业收入为26294万元，利润总额为13011万元，净利润为11048万元。
    资料显示，成立于2003年的青海威斯特注册资本1.2亿元，经营范围包括铜矿、锌矿、钴矿的勘探、开采等。公司拥有德尔尼铜矿，该铜矿发现于1958年，所拥有的铜矿石保有储量为4234万吨，平均品位为1.21%、铜金属量为51.16万吨，伴生锌、钴、金等其他金属。该铜矿于2004年开工建设，2007年开始生产，2008年有望达产。德尔尼铜矿设计的年采选矿石量为240万吨，采选系统达产后每年可生产铜精矿11万吨，含铜金属量2.2万吨，伴生金396公斤，伴生银1180公斤。
    作为一家以黄金及有色金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，紫金矿业此番“囊收”青海威斯特显然是其多矿种延展战略的一步。目前，公司是以黄金为主导产业，集矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼及矿产品销售为一体的综合性矿业生产商。除黄金外，紫金矿业的业务还拓展至铜、锌等其他有色金属领域。
    随着向铜、锌、铁等多种金属领域的延伸，紫金矿业的收入构成已由成立之初的几乎全部来自于黄金，演变为以黄金为主，铜、锌和铁等其他金属并举的格局，这大大降低了公司盈利的波动。2007年，公司矿产铜产量4.91万吨，占当年全国矿产铜总量的5.91%。其中，公司控股的阿舍勒铜业2007年生产铜精矿2.85万吨（金属量），为中国第4大铜精矿生产商。今年上半年，公司共生产矿产铜23995吨。同比增长12.34%。其中，青海德尔尼铜矿生产铜精矿含铜4575吨。
    据悉，青海威斯特经过几年的运作，已逐步进入投资回报期；建设期间，紫金矿业承担了项目整体运作及其项目的全部融资担保。因而本次收购不会增加公司的管理幅度和管理成本，且有助于减少公司的关联交易，减少公司对控股公司的担保。
    ■研究员观点
    近年来，通过全球性收购，紫金矿业除了拥有黄金资源，铜、锌、镍、铅、钼、锡、铁矿石、铝土矿、镓、钨等金属资源也相当丰富，极大地扩充了其有色金属资源的保有储量。目前，公司是中国控制金属矿产资源最多的矿业公司。
    在主营业务发展上，紫金矿业这些年逐渐改变其单纯的黄金采选冶炼业务，拓展至铜锌等其他有色金属资源领域，并且开始涉足一些有色金属深加工业务，力图打通金、铜、锌等有色金属产品的上下游产业链，促进协同发展，规避单一产品市场风险，以期实现利润最大化。在公司的主营业务收入构成中，黄金产品所占的比重呈现逐年下降的趋势，铜锌产品的营业收入则逐年增加，预计未来这一趋势还将继续。
    就铜而言，紫金矿业目前的铜资源储量与江西铜业相当。资料显示，2007年紫金矿业的铜产品收入虽然只占公司收入的15.39%，但利润却占到公司主营业务利润的30.19%。今年上半年，铜矿业务销售收入占报告期内销售收入14.67%左右，净利润占24.91%左右。这说明紫金矿业的铜产品生产成本低，毛利率高，获利能力强，具有较强的竞争优势。根据目前的情况分析，由于通货膨胀、美元汇率等因素，未来国际铜价将长期维持较高的水平，因此扩大铜产品业务将支撑紫金矿业的业绩。





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