| 标题： |
龙溪股份 细分行业龙头 成长性较好 |
时间: 2008-11-28 |
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 3 3 2
平均值 0.461 0.5278 0.6552 0.3795 0.4614 0.645
中值 -- -- -- 0.3793 0.4247 0.645
最大值 -- -- -- 0.386 0.5362 0.8069
最小值 -- -- -- 0.3733 0.4233 0.483
标准差 -- -- -- 0.0052 0.0529 0.162
行业平均 0.4589 0.4513 0.3496 0.4979 0.6717 0.8426
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7364 0.8839 1.0791
龙溪股份(600592)是关节轴承行业龙头企业之一。公司生产经营关节轴承等特种轴承及车用零部件,是国家火炬计划重点高新技术企业。公司拥有福建省永安轴承有限责任公司、福建省三明齿轮箱有限责任公司等多家控股子公司,具备年产关节轴承1500万套、汽车圆锥滚子轴承和AG轴承800万套、齿轮及变速箱2万台套、汽车动力转向器15万台套、轴套2000万件的生产能力。
07年全国轴承行业实现销售收入760亿元,同比增长14.36%;产量超过90亿套,出口32.99亿套。全国轴承工业销售收入仅次于日本和美国,居世界第三位。关节轴承是通用轴承中的一个细分行业,全球总产值约7-8亿美元,仅占轴承行业的1.5%,但其产品广泛应用于工程机械、载重汽车、水工行业、路桥建设、矿山冶金、军工等领域。
公司主营产品关节轴承的品种多达3000多种,在国内市场的占有率达65%-70%。除传统的下游市场外,近年来公司开拓了重型汽车、水工、路桥等市场领域。目前公司在各领域的销量为工程机械约占20%,载重汽车约占30%,冶金水工约占20%,其他行业约占30%。下游市场的拓展,有助于减小公司产品需求的波动幅度,实现公司长期稳定的增长。在海外市场,公司的市场占有率为12%左右。公司是国内最大的关节轴承制造商和出口商,产品出口比例超过50%。其产品质量达国际同类产品先进水平,而售价则约为国外同类产品的1/2-2/3,在国际市场中具有较强的比较优势。
公司的其他产品包括控股子公司永安轴承公司生产的AG轴承、精密圆锥滚子轴承和英制滚轮轴承等,主要用于农业机械以及客货汽车的配套和维修。汽车配件业务主要在子公司金柁转向器公司进行。变速箱业务则是通过收购三明齿轮厂获得的,主要应用于工程机械领域,其下游客户包括厦工等整机厂商,客户较为集中。
公司08年前三季度实现营业收入5.24亿元,同比增长22.3%;归属于母公司所有者的净利润为8535万元,同比增长22.2%;销售毛利率为34.05%,维持了较高的毛利率水平。公司属小行业中的大公司,具备长期获得超额利润的潜力,国际市场拓展空间也相对比较广阔。如果公司一旦实现关节轴承世界市场份额20%的目标,则其营业总收入有望翻一番。产能扩张和国际市场份额的进一步拓展,将是公司未来高增长的主要驱动因素,预计公司未来三年的净利润复合增长率约为24.76%。
我们给予公司0.8倍的PEG和13.72倍PE的估值水平,其08年和09年的预测EPS对应的合理股价分别为5.23元和6.16元,公司目前股价存在低估。因此,我们维持公司“增持”的投资评级。
催化剂:公司进一步完善激励约束机制,蓝田工业区等产能进一步释放,以及出口业务的进一步拓展。
风险因素:人民币汇率与上游钢材等原材料价格波动的不确定性,国际国内经济波动对行业需求影响的不确定性。
盈利预测综合值一览 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
营业总收入(百万元) 457.13 517.21 577.53 678.05 801.85 1067.54
增长率(%) 46.03 13.14 11.66 17.41 18.26 33.13
归属母公司股东的净利润(百万元) 69.19 79.17 98.27 113.86 138.42 193.49
增长率(%) 36.96 14.42 24.13 15.86 21.57 39.78
每股收益-摊薄(元) 0.46 0.53 0.66 0.38 0.46 0.65
市盈率 10.89 9.51 7.66 13.23 10.88 7.78
PEG 0.29 0.66 0.32 0.83 0.50 0.20 |
|
